01市场如何运转
价格是成交的结果，不是原因。
任何一笔成交都需要一个买家和卖家，在同一个价格上达成一致。交易所的撮合引擎按价格优先、时间优先排队：出价更高者先成交，同价则先到者优先。
盘口上的买卖价差就是这套系统的摩擦。你想立刻买入，必须接受卖方的报价；想立刻卖出，必须接受买方的报价。价差越宽，来回一趟的成本越高。
流动性好的时候，几百万的单子可以在一档价位消化；流动性差的时候，同样的单子会把价格推开好几档，这就是冲击成本。同一套方法在不同流动性的品种上，结果可能完全相反。
02品种与规则差异
交易时间、结算制度、涨跌幅、杠杆——这四项决定了方法能否迁移。
| 品种 | 交易时间（北京时间） | 当日买卖 | 涨跌幅 | 杠杆 | 主要成本 |
|---|---|---|---|---|---|
| A 股 | 9:30–11:30 13:00–15:00 |
T+1 | ±10%（主板） ±20%（创业/科创） |
无（两融约 1 倍） | 佣金 + 印花税 0.05%（卖出）+ 过户费 |
| 港股 | 9:30–12:00 13:00–16:00 |
T+0 | 无（有市调机制） | 无（可融资） | 佣金 + 印花税 0.1% + 交易征费 |
| 美股 | 21:30–04:00（夏令时） | T+0 | 无（有 LULD 熔断） | 无（可融资） | 多为零佣金，含 SEC 规费 |
| 商品期货 | 9:00–15:00 + 夜盘 21:00 起 |
T+0 | 约 ±4%–10%（分品种） | 约 8–12 倍 | 手续费 + 保证金占用 + 隔夜/展期 |
| 股指期货 | 9:30–11:30 13:00–15:00 |
T+0 | ±10% | 约 7–10 倍 | 手续费 + 保证金（有验资门槛） |
| 期权 | 同标的现货时段 | T+0 | 无（随标的不对称波动） | 非线性 | 权利金 + 手续费，卖方另需保证金 |
| 外汇 | 周一至周五 24 小时 | T+0 | 无 | 零售常见 20–500 倍 | 点差 + 隔夜利息 |
| 加密货币 | 7×24 连续 | T+0 | 无 | 现货 1 倍，合约可达 100 倍 | 手续费 + 永续资金费率 |
03订单类型
下单方式本身就是风险管理的一部分。
| 类型 | 行为 | 适用与代价 |
|---|---|---|
| 市价单 | 以盘口最优价立即成交 | 保证成交、价格不可控。流动性差时滑点可能吞掉整段利润。 |
| 限价单 | 只在指定价或更优价成交 | 价格可控、可能不成交。适合耐心建仓，不适合必须离场的场景。 |
| 止损市价单 | 触发价被触及后转市价 | 风控首选：保证离场，但跳空时成交价可能远差于触发价。 |
| 止损限价单 | 触发后转限价 | 价格可控，但极端行情下可能完全不成交，等于没有止损。 |
| 追踪止损 | 止损价随有利方向移动 | 用于让利润奔跑，代价是回吐部分浮盈，震荡市容易被反复扫出。 |
| IOC / FOK | 立即成交否则撤销 / 全部成交否则撤销 | 对成交确定性有严格要求时使用，常见于大单拆分执行。 |
| 冰山委托 | 只显示小部分数量 | 减少暴露意图与冲击成本，适合建仓规模远大于盘口深度的情形。 |
04真实成本结构
显性成本写在账单上，隐性成本藏在成交价里。
显性成本：佣金、印花税、过户费、交易所规费、融资利息。它们可计算、可比较，通常也是交易者唯一会算的部分。
隐性成本：买卖价差、滑点、冲击成本、机会成本。它们不出现在账单上，但长期累计往往超过显性成本数倍。
| 规模示例（A 股 10 万元往返） | 成本 | 说明 |
|---|---|---|
| 佣金（万 2.5，双向） | 约 50 元 | 多数券商有 5 元最低收费 |
| 印花税（卖出 0.05%） | 约 50 元 | 单边征收 |
| 过户费（双向 0.001%） | 约 2 元 | 沪深均收 |
| 价差 + 滑点（按 0.1% 估） | 约 100 元 | 随流动性浮动，波动越大越贵 |
| 合计 | ≈ 200 元（0.2%） | 一次往返即消耗 0.2% 本金 |
05时段与流动性分布
同样的形态，出现在不同时段的意义不同。
06结构性约束
有些规则会直接让"止损"失效。
T+1 制度：A 股当日买入次日才能卖出。这意味着你当天的判断错误无法当日纠正，风险管理必须前置到仓位与入场价，而不是指望盘中跑掉。
涨跌停板：连续跌停时卖不出去，止损单挂着也无法成交。持仓遇到极端行情，理论止损与实际可执行价格之间存在缺口。
最小交易单位：A 股 100 股一手，期货 1 手对应固定合约乘数。资金量小时，最小单位可能已经超出你的风险预算——这时正确做法是换标的，而不是降低止损距离来凑仓位。
保证金与强平：杠杆仓位跌破维持保证金率会被强制平仓，强平价格由标记价格机制决定，不一定发生在你预期的位置。杠杆仓位还必须额外预留缓冲。
交割与移仓：期货合约到期必须处理，展期成本（升贴水结构）会持续影响持有收益，长线持有并不等于买入不动。